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人民币汇率连日来创下14个月新高,升值预期即将破“7”。
自今年4月,中美贸易摩擦引发对出口的担忧,人民币汇率一度贬值,而此后发布的5月等经济数据超出市场预期,以旧换新等促消费政策阶段性效果显著,加上年底出口数据依然亮眼,出口商结汇意愿增强等,人民币汇率再次走强。
回顾2025年人民币汇率的波动,离不开经济基本面的预期和美元走弱的影响。
一方面,我国出口强劲,经常账户顺差规模高达6000亿美元,具备经济基本面向好的支撑,出口端超出了市场预期。另一方面,美元信用走弱,美联储降息带来流动性宽松,全球资产存在多元化配置的需求,部分配置美元美债的资本跨境回流至本土。
表现最明显的是我国出口商结汇意愿增强,人民币升值的趋势也将延续。不过,资本跨境流动的规模太大或速度太快,未必是监管层所乐见的。目前,我国央行仍通过人民币中间价引导市场预期,以及通过降低掉期市场贴息来影响外资流入速度。
未来,人民币汇率破“7”似乎没有悬念,不过明年升值的幅度多大?预期能否达到6.5,甚至更长周期看有没有可能升值至6.0,仍存在一些不确定因素。
德意志银行中国区首席经济学家熊奕提出,随着出口商结汇意愿增强,人民币汇率有望修复2021—2024年贬值压力的波动影响,预计到2026年底人民币兑美元汇率将升值至6.7,并在2027年底进一步升至6.5。中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆市原市长黄奇帆则预言,今后十年人民币汇率将逐步升值至6.0左右。
首先,考虑到我国出口对经济的影响,央行是否会允许人民币汇率破“7”?12月23日,我国人民币对美元汇率中间价较前一交易日调升49个基点,报价7.0523。我们合理猜测,人民币汇率升值的趋势可能延续,但速度大概率是缓慢的。
其次,基本面是否支持人民币汇率走强?中长期来看,中央经济工作会议提出坚持内需主导,建设强大国内市场,若增量政策加持,内需疲软与信贷需求低迷的状况得以逆转,人民币汇率升值则具备经济基本面支撑。
值得关注的是,人民币升值对资本市场的影响。短期内可能会提振股市表现,使得以人民币计价的资产出现同向升值,前提是基本面不发生背离。高盛曾就美股做过一个复盘研究,显示汇率上涨0.1个百分点,股票估值提升3%—5%。
此外,人民币升值还可能带来的影响之一是跨境投资的换汇成本增加,比如港股通、跨境理财通、互认基金等资金跨境投资,持股期间人民币汇率升值,最终收益率可能会打折扣。

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